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造紙業08年業績增長遠高于市場平均

2008-08-05 09:01 來源：證券之星責編：張奕波

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雖然造紙行業已臨近本輪景氣的高點，許多紙種價格也面臨下降的壓力，但由于節能減排在一定程度上延緩了產能的釋放，也可能延長了景氣在高點徘徊的時間。同時我們測算2008年中期及全年上市公司業績增長都在50%以上。造紙行業的業績增長遠高于全行業的平均水平，因此繼續維持行業的“增持”評級。

2008年上半年全國共生產木漿1075萬噸，同比增長2.83%；生產機制紙及紙板4173萬噸，同比增長14.5%；其中生產新聞紙236萬噸，同比增長5.7%；生產書寫紙101萬噸，同比增長21.5%；生產箱板紙519萬噸，同比增長12.0%。進口木漿增長仍然較快，而進口紙及紙板量繼續下降，出口紙及紙板量超過進口，但增速也大幅放緩。

2008年7月14日，國家《關于全面推進集體林權制度改革的意見》頒布，我們認為本次林權改革對造紙行業的影響稍顯復雜，特別是對上市公司已規劃但還沒有簽署法律性文件的林地，在租賃完成時間與租賃價格方面將面臨較大的不確定性。

2008年6月25日國家頒布了《制漿造紙工業水污染物排放標準》，雖然標準提升幅度較大，但2001年上次標準實施以來，我國造紙工業已有質的飛躍發展。特別是許多上市公司目前的環保標準甚至已經超越明年即將執行的標準。我們測算，即使大型企業環保支出再提高一倍，每噸紙的成本至多只增加50元左右，并不形成約束企業盈利的重要因素。

08年1-7月份，進口木漿價格無論針葉漿還是闊葉漿基本維持穩定，但進口廢紙價格卻大幅增長，美廢8號已由年初的212美元/噸（到岸價），上漲到近期的295美元/噸，漲幅近40%。

在2008年前5個月，國內紙品價格都有一定程度的上升，6、7月份開始分化，新聞紙價格持續上漲，銅版紙、文化紙6、7月份基本穩定，白卡紙、箱板紙出現下滑。由于各紙種成本差別甚大，其盈利能力也嚴重分化。

紙產品中，我們繼續看好文化用紙，由于09年5月將執行新的環保政策，大廠保留下來的最低端文化用紙仍是主要受益品種；銅版紙在09年中期新產能投放之前仍將維持較高的景氣；白卡紙由于產能釋放加大產品價格已面臨壓力；新聞紙通過企業自身產量的調節，盈利能力將有一定的起色；最糟的是箱板紙，成本大幅上漲、產能過剩、需求放緩、價格下滑，08年內基本不會有大的好轉。

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