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復蘇中的造紙業

2009-06-23 10:24 來源：長城證券責編：任蓓

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

       【編者按：業績觸底特征較為明朗。08年三季度造紙行業收入和凈利潤增速大幅回落，四季度多數上市公司出現大幅度虧損，業績下滑主要源于供需嚴重失衡和庫存消化。今年一季度行業已顯現企穩及復蘇跡象。】

       【我要印】業績觸底特征較為明朗。08年三季度造紙行業收入和凈利潤增速大幅回落，四季度多數上市公司出現大幅度虧損，業績下滑主要源于供需嚴重失衡和庫存消化。今年一季度行業已顯現企穩及復蘇跡象。

       需求復蘇，下半年行業趨勢向上。基本面已呈現環比回升趨勢，較去年四季度和今年一季度有明顯改善，主要體現在紙價上漲和銷量提高兩個方面，二季度利潤環比大幅增加的跡象愈發明顯。今年下半年新增產能較少，且行業需求繼續下滑的可能性有限，隨著經濟逐步復蘇，出口和消費回暖，將推動行業需求環比增長，預計三季度末業績或將重回同比上升階段。

       對各子行業的供需狀況和利潤分析進行分析，文化紙、銅版紙和白卡紙盈利環比將顯著回升，特別是銅板紙和白卡紙，彈性系數較大，不排除后期存在超預期可能。

       估值方面，09年行業平均市盈率和市凈率分別為26X和1.8X，尚為行業盈利低谷時期的合理估值水平。橫向比較來看，與中下游行業估值對比，存在一定程度折價。

       維持行業“謹慎推薦”的投資評級，下半年建議關注經濟復蘇預期下，盈利彈性系數較大的公司，推薦太陽紙業、晨鳴紙業。

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