我們以22家造紙相關(guān)上市為代表統(tǒng)計(jì)分析了行業(yè)上半年的綜合運(yùn)營情況。上半年業(yè)績雖仍不及去年同期，但環(huán)比已有較大改善。特別是2季度，行業(yè)扭虧為盈，凈利潤由1季度的-0.9億元上升至4.45億元，營業(yè)收入環(huán)比也增長了28.4%，行業(yè)綜合毛利率達(dá)到17.73%，環(huán)比上升了7.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　下半年好于上半年。

　　我們認(rèn)為行業(yè)環(huán)比向好趨勢將能延續(xù)，原因有兩點(diǎn)：(1)毛利率回升。紙價(jià)自二季度開始陸續(xù)上漲，7、8月份提價(jià)頻次和幅度增加，9月份白卡紙、銅版紙等存在較大提價(jià)預(yù)期，而生產(chǎn)企業(yè)低價(jià)位的原料庫存較大，下半年行業(yè)毛利率環(huán)比將會(huì)有明顯增加。(2)銷量增加。自04年以來，行業(yè)產(chǎn)銷量逐季環(huán)比增長，2-4季度，產(chǎn)量環(huán)比增幅分別維持在20.6%、0.3%、5.58%左右，銷量環(huán)比增幅分別維持在23.47%、-0.39%和7.01%，今年紙張銷量將繼續(xù)延續(xù)下半年高于上半年的傳統(tǒng)走勢，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，下半年銷量不排除超預(yù)期的可能。

　　投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，全球主要經(jīng)濟(jì)體也已觸底并陸續(xù)轉(zhuǎn)入較弱的增長，國內(nèi)出口也在逐步恢復(fù)中，造紙行業(yè)需求將伴隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)繼續(xù)回升，再加上季節(jié)性、紙張?zhí)醿r(jià)等因素影響，業(yè)績逐季回升確定性較大，維持行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。在目前市場震蕩調(diào)整，走勢不明朗的情況下，我們建議可增加具有業(yè)績支撐且逐季回升趨勢較明朗、估值相對(duì)較低的造紙行業(yè)的配臵，建議關(guān)注太陽紙業(yè)、勁嘉股份、晨鳴紙業(yè)及博匯紙業(yè)。

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