【CPP114】訊：4月21日，新聞紙龍頭華泰股份（600308）季報披露當日，公司股價暴跌，并成為造紙板塊唯一下跌的股票，盤中還一度跌停，收盤時股價為14.12元，跌幅達8.43%。

　　季報顯示，華泰股份今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增長50%；凈利潤虧損3205.95萬元。分析人士認為，股價大跌主要是因為在造紙行業(yè)景氣大好的情況下，公司業(yè)績卻依然難看，可見公司管理能力較差。另外，公司主業(yè)新聞紙是今年最不被看好的紙種之一。

　　銷售毛利率下滑

　　公司財務報告顯示，今年一季度和去年四季度連續(xù)虧損。今年一季度營業(yè)虧損4700萬元。廣發(fā)證券研究員李音臨表示，去年第四季度新聞紙原料價格漲幅高于產品，而今年原料價格漲幅低于產品漲幅。連續(xù)虧損顯示出公司在管理和成本控制上有待改進。實際上公司所有產品的銷售毛利率呈不斷下滑的趨勢。

　　對比2009年年報的數(shù)據(jù)，華泰股份一季度的業(yè)績表現(xiàn)難免有些讓人吃驚。去年公司實現(xiàn)凈利潤10.9億元，同比增長191.07%；每股收益1.909元。不過仔細研究年報可以發(fā)現(xiàn)，非經(jīng)常性損益貢獻了大部分業(yè)績。安信證券研究報告稱，扣除非經(jīng)常性損益后公司每股收益為0.34元。

　　李音臨表示，去年下半年以來，整個造紙行業(yè)景氣都在回升，華泰股份的利潤卻受到壓制，原因包括收購河北諾斯克后導致的管理費用增加，產品銷往內陸地區(qū)導致的運輸費用增加。華泰股份對新收購企業(yè)的整合協(xié)調工作還未完善，面對物流成本上升也缺乏應對方針，這顯示出公司內生性盈利能力有待改善。

　　新聞紙產能嚴重過剩

　　華泰股份是新聞紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場份額占國內的30%。行業(yè)的未來前景直接影響到公司未來的業(yè)績。多位券商分析師認為，新聞紙行業(yè)是最不被看好的紙種，這給今年華泰股份的盈利蒙上一層陰影。李音臨表示，華泰股份今年的業(yè)績預計不太樂觀，雖然仍會盈利，但是難超過2008年。

　　新聞紙行業(yè)不被看好主要是由于行業(yè)產能嚴重過剩而需求卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢。根據(jù)造紙協(xié)會統(tǒng)計，2009年底，我國新聞紙的產能在520萬噸左右，而新聞紙市場的極限容量為400萬噸。考慮到廣紙搬遷的影響，全國新聞紙產能仍有488萬噸，超過需求至少10%，而華泰的廣東江門40萬噸新聞紙項目投產后，供過于求的狀況還會加劇。

　　與此同時，2009年我國報紙總印量同比減少6.78%。中信證券研究員許駿表示，連續(xù)兩年國內報紙印量同比都是負增長，長期看新聞紙的需求呈下降趨勢。

　　當然，公司主業(yè)也存在個別亮點。公司全資子公司東營協(xié)發(fā)化工有限公司的50萬噸離子膜燒堿項目一期工程（25萬噸）在2009年已經(jīng)順利投產，并創(chuàng)造9868萬元的營業(yè)利潤。另外25萬噸工程將在今年或者明年投產。

　　李音臨認為，公司去年增發(fā)募集資金約12億元，一期工程耗費9億元，另外25萬噸工程所需資金籌集有難度。 


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