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造紙行業年報及一季報業績綜述及展望

2010-05-10 00:00 來源：巨靈信息責編：Quincy

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：行業盈利較歷史高點仍有較大差距。09 年造紙行業(上市公司)凈利潤增長12%,全年盈利呈現前低后高的趨勢。2010 年1 季度實現凈利潤5.98 億元,去年同期是小幅虧損,但是與四季度相比凈利潤下降40%,但是由于去年四季度華泰股份因收購河北諾斯克獲得較多營業外收入導致基數較高,總體來看目前與2008 年第二季度行業盈利高點仍有較大差距,從銷售量來看當前規模是遠大于08 年二季度(高20%),盈利低主要是由于目前紙價較低以及原材料成本較高所致。

　　產銷兩旺。2010 年一季度造紙行業完成機制紙及紙板產量2284.6 萬噸,同比增長22.9%,3 月份的產量較2 月份增長29.2%,較1 月份增長15.9%,單月產量僅低于去年11 月和12 月。2009 年造紙行業完成機制紙及紙板銷量9292 萬噸,較上年增長13.9%,在經濟危機負面影響的大背景下仍然取得了兩位數的增長,其中1-4 季度銷量增速分別為1.6%、8.3%、18.8%、26.2%。2010 年一季度,機制紙及紙板銷量為2241 萬噸,同比增長19.5%,增速較去年四季度有所下降,但是明顯高于去年全年的增速。

　　紙價仍有上漲空間。目前國內針葉漿已經比08 年初高16%,闊葉漿基本持平,化機漿低15%,大部分品種紙價還未達到08 年高點水平,導致行業盈利狀況沒有恢復至歷史高點。另外從下游盈利來看,印刷行業以及紙制品行業盈利處于較好水平,綜合考慮當前行業盈利狀況以及下游的承受能力,我們認為紙價仍有上升空間。

　　國內需求增長可以抵消歐美雙反影響,產能集中投放才是銅版紙行業面臨的最大挑戰。09 年我國銅版紙凈出口量為101 萬噸,其中出口歐美銅版紙約40 萬噸,目前每年我國銅版紙消費增長40-50 萬噸,并且出口其他地區銅版紙也快速增長,所以需求增長可以抵消歐美雙方影響。

　　到2011 年底,銅版紙產能將超過720 萬噸,比當前增長50%以上,屆時產能過剩將是必然,我們認為行業限產保價的可能性最大,并且限產保價也是行業的最佳選擇,但是銅版紙盈利下降也是必然。

　　維持行業“短期-推薦,長期-A”投資評級。造紙行業上半年業績大幅增長確定性強,目前已經有6 家公司發布業績預增公告,增幅都在50%以上,并且當前行業估值已經具有較大吸引力,因此維持行業“短期-推薦,長期-A”的投資評級。綜合考慮自制漿比例、2010 業績增長幅度及確定性,我們依次推薦太陽紙業、岳陽紙業、博匯紙業以及晨鳴紙業。

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