【CPP114】訊：公司于2010年8月21日公布中報，實現(xiàn)營業(yè)收入20.09億元，同比增長39.53%；凈利潤為9400萬元，同比增長42.34%；eps為0.19元。公司上半年業(yè)績略低于我們的預期。

    
　　公司業(yè)績增長的主要原因為：公司各紙品的價格和盈利能力同比大幅提升，以及35萬噸白卡紙項目今年2月建成投產(chǎn)后對業(yè)績的增厚。2010年上半年，公司量價齊升，公司紙品盈利能力大幅提升，促進業(yè)績大幅增長。公司綜合毛利率同比提升了4.03個百分點，其中白卡紙毛利率的提升是主要貢獻，同比提升了7.36個百分點。

    
　　公司2010上半年業(yè)績低于我們預期的主要原因是：首先，公司期間費用率的上升幅度超過我們的預期。

   
　　 上半年，公司期間費用率為11.30%，同比上升了2.76個百分點；其中銷售費用率為4.58%，同比上升了1.18個百分點；管理費用率為3.09%，同比上升了0.17個百分點；財務費用率為3.58%，同比上升了1.36個百分點。其次，公司書寫紙和箱板紙的毛利率同比下滑幅度較大，其主要原因是廢紙價格上漲幅度遠超紙價上漲幅度。最后，35萬噸白卡紙項目2月份建成投產(chǎn)，公司前期試車成本較大，部分影響了公司業(yè)績。

    
　　白卡紙業(yè)務將成為公司后期發(fā)展重點。隨著35萬噸白卡紙項目于2010年2月建成投產(chǎn)，公司目前白卡紙產(chǎn)能達到了55－60萬噸，占公司總產(chǎn)能的50%，占國內總產(chǎn)能的14.44%－15.54%，成為公司最主要的業(yè)績來源，2010年上半年，白卡紙收入占公司總收入的59.23%，毛利占比為74.44%。公司另公告擬建設75萬噸白卡紙生產(chǎn)線及9.8萬噸/年化機漿技改工程項目，項目建設周期為24個月，投產(chǎn)后公司白卡紙產(chǎn)能可達130－135萬噸。我們認為白卡紙四季度和2011年將保持較好的盈利能力，將繼續(xù)增厚公司業(yè)績。



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