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長榮股份：國家政策扶持印刷產業買入評級

2011-09-16 09:24 來源：安信證券責編：江佳

摘要：: 我們預計公司2011-2013年將實現銷售收入為5.39億元、7.33億元及9.24億元，歸屬于母公司凈利潤為1.55億元、2.18億元及2.76億元，其復合增長率分別為35.46%與41.9%。預計2011-2013年EPS分別為1.55元、2.18元及2.76元，首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元，對應2012年PE為25倍。

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　　【CPP114】訊：報告關鍵點：
　　
　　國家政策及三大驅動因素，共同推動我國印后設備行業發展；
　　
　　技術、營銷及產能優勢保障公司龍頭地位，促進業績快速增長；
　　
　　首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元。
　　
　　報告摘要：
　　
　　國家政策大力扶持印刷產業。《2006-2020年中國印刷產業發展綱要》指出：未來10年，我國印刷設備行業將不斷提升科技水平，主要發展高檔印刷機械，縮小國內外技術差距，使國產設備國內市場占有率達到70%左右并加大出口力度。同時，相關裝備制造業投資方向規劃出臺，顯示印后設備首次以獨立產品形式進入規劃項目，國家扶持力度強勁。
　　
　　印后設備的后春天時代，三大驅動因素齊上陣。首先，印后設備的發展與包裝印刷行業的發展緊密相連。隨著商品市場品牌營銷力度的升溫以及消費者需求的提高，包裝印刷行業在原有基礎上新入日化包裝、醫藥包裝及禮品包裝，行業呈現多元化應用，加大對印后設備的使用；其次，勞動力成本的上升，促使更多企業采用機械替代人力。從而提高企業生產效率、降低生產成本、實現產品增值；最后，我國大多數企業已從"國外技術引進"轉變為"技術自主研發"，印后設備技術的快速崛起，將推動行業發展。
　　
　　三大優勢保障公司行業龍頭地位，促進企業快速發展。2011年上半年，公司實現銷售收入2.49億元，凈利潤0.75億元，分別同比增長64.5%和120.33%。其發展良好的原因在于公司擁有三大優勢，即：1.技術優勢。公司擁有專利35項，產品模切機、模燙機在速度與精度上已與國際先進技術水平不分上下，特別是920SS雙機組燙金機在全球只長榮公司一家擁有生產資格；2.營銷優勢。在國內市場，業內品牌口碑傳承度對設備銷量起重要作用，而長榮作為行業龍頭企業，具有必然優勢。而國外市場，公司近日在美國、日本設立子公司，以便加大對海外市場的開拓力度，從而提升公司產品在國際上的認知度以及積極跟進國際制造工藝發展狀況，增強企業綜合競爭力；3.產能優勢。上半年，公司募投項目完成快于預期且部分投產，未來在總產能全部投放的情況下，預計將新增設備數量360臺左右，緩解產能瓶頸，保障業務發展。
　　
　　我們預計公司2011-2013年將實現銷售收入為5.39億元、7.33億元及9.24億元，歸屬于母公司凈利潤為1.55億元、2.18億元及2.76億元，其復合增長率分別為35.46%與41.9%。預計2011-2013年EPS分別為1.55元、2.18元及2.76元，首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元，對應2012年PE為25倍。
　　
　　風險提示：技術研發風險；產能擴大后銷售風險；市場開拓風險。
　　
　　

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