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包裝印刷行業：群雄逐鹿得規模者為大

2012-03-09 11:06 來源：華訊財經責編：陳培

摘要：: 我們認為，在目前行業競爭極度分散的情況下，搶占增量市場更為行之有效�，F有領先企業已具備資金優勢、規模優勢、客戶資源以及服務整合能力，將是跨區域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進行區域擴張的公司有望脫穎而出。

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小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：【包裝印刷行業研究報告內容摘要】
　　
　　投資建議
　　
　　行業策略：我們認為，在目前行業競爭極度分散的情況下，搶占增量市場更為行之有效。現有領先企業已具備資金優勢、規模優勢、客戶資源以及服務整合能力，將是跨區域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進行區域擴張的公司有望脫穎而出。
　　
　　推薦組合：給予合興包裝買入評級，同時建議關注美盈森。
　　
　　行業觀點
　　
　　行業成長性長期看好：瓦楞紙箱廣泛滲透于輕工制造業的各個領域，是紙包裝行業最重要的一個分支，2010年我國瓦楞紙箱行業市場規模達到1895億元，占據了紙包裝行業大約60%的份額，即占整個包裝行業的24%左右。然而目前我國人均紙包裝消費僅為23美元，低于32美元/人的全球平均水平，與發達國家的差距更大，我們認為，國內瓦楞紙箱行業正處于成長期，下游行業的高速增長將繼續拉動瓦楞紙箱的需求，我們預計未來五年年增速可保持10%-15%。
　　
　　行業集中度提高是必然趨勢：瓦楞紙箱行業是典型的下游驅動型行業，下游行業的需求決定了瓦楞紙箱行業的發展。通過對美國紙箱行業發展歷史的分析，下游行業集中度的提高必然導致紙箱供應商的整合。目前我國紙箱下游部分行業集中度已經較高或者正在提高，我們預計我國瓦楞紙箱行業的集中度勢必會在下游行業的推動下，步入快速提高期。
　　
　　擴張和控制原料是企業的成長路徑：美國龍頭企業在行業成長階段不斷地進行跨區域擴張，達到一定規模后均向上游延伸控制原料。我國瓦楞紙箱行業跟美國的不同點在于，現階段箱板瓦楞紙的集中度相對較高，龍頭企業實力雄厚。雖然紙箱企業有控制原料的訴求，但造紙行業門檻較高，目前二級紙箱企業還沒有實力向上游延伸。但我們認為，在行業快速成長階段，搶點布局才是企業制勝的關鍵。企業在跨區域擴張到一定規模時，與上游聯合只是時間問題。
　　
　　春秋爭霸，群雄逐鹿：通過研究美國瓦楞紙箱行業較為完整的生命周期，與之相比，我國瓦楞紙箱行業處于成長階段的初期，猶如“春秋”時期。
　　
　　當前分散的行業格局為業內優質企業提供了上升通道，企業競爭策略應以爭霸為主。在增量市場和存量市場的爭奪中，我們認為龍頭企業有望獲得超越行業的增長。
　　
　　風險提示
　　
　　經濟波動風險；市場競爭風險；業務拓展風險。
　　
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