中國證券報(bào)發(fā)表民生證券研究院管清友、李奇霖文章表示，企業(yè)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求的感知和對未來的預(yù)期是決定其產(chǎn)能是否擴(kuò)張的重要因素。比如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)總需求處于上升周期時(shí)，供不應(yīng)求使得企業(yè)的盈利能力上升和庫存下降，對未來樂觀的預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)紛紛舉債追加投資和擴(kuò)張產(chǎn)能。過多的產(chǎn)能投產(chǎn)之后，供過于求的局面導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降和庫存上升，對未來預(yù)期的悲觀使得企業(yè)紛紛減少舉債和縮減產(chǎn)能，產(chǎn)能和債務(wù)危機(jī)形成，直至下一輪景氣周期的來臨。

  外需難堪大任，產(chǎn)能供需平衡的任務(wù)自然還得靠內(nèi)需，其核心還是依賴投資。2011年資本形成總額對GDP增長的貢獻(xiàn)率是47.7%，2013年該貢獻(xiàn)率上升為54.4%。房地產(chǎn)和基建投資仍是固定資產(chǎn)投資的主力軍，如果房地產(chǎn)和基建投資頂不住終端需求，深陷過剩產(chǎn)能的制造業(yè)投資很難實(shí)現(xiàn)自我擴(kuò)張。

  文章稱，2008年和2011年的房地產(chǎn)調(diào)整主要是受到了貨幣政策收緊或限購政策加碼等外部因素的沖擊，而今年房地產(chǎn)銷售和投資的下滑是高按揭利率、高房價(jià)和人口老齡化下的內(nèi)生性收縮。雖然還不至于到崩盤的地步，但房地產(chǎn)的長周期調(diào)整已經(jīng)開始。

  房地產(chǎn)投資主要取決于資金來源和投資意愿的強(qiáng)弱。從前者來看，房地產(chǎn)銷售下滑和金融機(jī)構(gòu)對開發(fā)貸規(guī)避的態(tài)度意味著開發(fā)商可獲得的資金渠道收窄；從后者看，房地產(chǎn)長周期調(diào)整、龐大的潛在供應(yīng)規(guī)模和庫存堆積將引發(fā)開發(fā)商對后市謹(jǐn)慎的預(yù)期，預(yù)示著開發(fā)商的投資活動將更消極。

  文章認(rèn)為，按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論，當(dāng)總需求下降，產(chǎn)能供過于求的局面會導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降和庫存上升，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)去杠桿和去產(chǎn)能，靜待下一輪景氣周期的來臨。但經(jīng)歷了10年的產(chǎn)能擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)繁榮周期之后，即使現(xiàn)在總需求下降，出現(xiàn)產(chǎn)能供過于求的局面，中國也很難讓實(shí)體主動地去杠桿和去產(chǎn)能。