汽車：鋼鐵等原材料是汽車整車公司最重要的成本，其中僅鋼材就能占到其成本的40%左右，加上生鐵，塑料等，原材料總共可以占其成本50%以上，具體來看，大宗商品價(jià)格每變化1%對其盈利的影響是6%。

  食品飲料：大宗商品價(jià)格下降對食品飲料行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在包裝(鋁、塑料等大宗商品是食品飲料包裝的主要原材料)和原材料(如糖、小麥、玉米)方面，其中對包裝成本的影響最為顯著。對于乳制品、飲料、啤酒等子行業(yè)公司，包裝成本通常占總成本的20%——30%。我們認(rèn)為，大宗商品價(jià)格下降引起的成本降低，主要利好體現(xiàn)在凈利率較低的大眾消費(fèi)品公司。

  五大行業(yè)將受損

  如之前所分析，油價(jià)等大宗商品的下跌，主要受損的行業(yè)在上游生產(chǎn)企業(yè)。

  石化企業(yè)：低油價(jià)時(shí)代，我們認(rèn)為上游勘探開發(fā)盈利將受到較大沖擊，市場可能低估了油價(jià)低位運(yùn)行的時(shí)間。中國石油上游盈利占比高于中國石化，因此低油價(jià)下公司上游資產(chǎn)價(jià)值及盈利能力下降對公司的影響將超過中國石化。

  有色金屬：在大宗金屬價(jià)格下降 10%的情景下，我們預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)的收入將下降8%——10%，對應(yīng)的利潤率將下降30%——50%。

  開采設(shè)備：油氣價(jià)格下跌，全球的油氣開采活動(dòng)會(huì)減緩，高成本的開發(fā)方式，比如陸上增產(chǎn)，海洋石油等將會(huì)首先下降，對油氣裝備和海工裝備上市公司不利。同時(shí)，銅等大宗商品價(jià)格下跌，全球的礦產(chǎn)開發(fā)活動(dòng)會(huì)減緩，對礦產(chǎn)開采設(shè)備公司帶來負(fù)面影響。

  煤炭：我們預(yù)計(jì)2014年平均煤價(jià)為每噸518元/噸(秦皇島港5500大卡)，預(yù)計(jì)在2015/16年會(huì)進(jìn)一步跌至每噸495元/490元。而經(jīng)濟(jì)增長放緩，能源效率提升及清潔能源替代等都將導(dǎo)致煤炭需求放緩。同時(shí)，我們認(rèn)為在2014/15年中南鐵路和蒙冀鐵路投入運(yùn)營后，鐵路運(yùn)力瓶頸將加速緩解，將導(dǎo)致下水煤價(jià)承壓，且煤企削減成本也將為煤價(jià)帶來進(jìn)一步下跌空間。

  傳導(dǎo)時(shí)間有先后

  瑞銀的亞太策略團(tuán)隊(duì)通過與行業(yè)專家的溝通，認(rèn)為大宗商品價(jià)格的下跌應(yīng)該在3個(gè)月后開始對企業(yè)盈利產(chǎn)生影響。其中最快受益的將會(huì)是交通運(yùn)輸部門。而汽車和建筑、工程行業(yè)可能需要最長時(shí)間來反映預(yù)期。汽車行業(yè)保持這種利潤時(shí)間最短，而建筑、工程行業(yè)會(huì)最長時(shí)間地保持邊際利潤。

  具體來看，最快受影響行業(yè)為航空領(lǐng)域，化工、食品等行業(yè)受影響其次，化工行業(yè)的成本改善在6個(gè)月左右，而建筑、機(jī)械設(shè)備、汽車等行業(yè)受到的影響排在最后。