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聚焦：2015年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的五點(diǎn)判斷

2014-12-30 11:07 來源：中國證券報(bào) 責(zé)編：顧穎瑩

摘要：: 中央要求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，2014年重在“穩(wěn)”，2015年似乎更重在“進(jìn)”，國企軍工改革或有重大推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月中國利率中樞下行的拐點(diǎn)基本確立。

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這兩天股指出現(xiàn)了巨幅波動(dòng)，從IF（股指期貨）的狀態(tài)看，保險(xiǎn)類資金的跑步進(jìn)場可能剛好成全宏觀對(duì)沖交易者的完美收官。只是捎帶暴揍了一頓股票的α英雄。

見不見頂，其實(shí)無所謂。回到均衡市（即便可能是下落市），意味著金融杠桿交易者開始逐步淡出，股票投資者（自下而上研究行業(yè)、個(gè)股）重新獲得主導(dǎo)權(quán)。如此，股指運(yùn)行的波動(dòng)性將會(huì)顯著降低，

個(gè)人看法，明年是“改革關(guān)鍵年”（中央的表述），有國企軍工改革重大推進(jìn)，即便股指升幅未必很大，但股票應(yīng)該不乏精彩。

5、債市被股票弄得很糾結(jié)，隨著日均交易上萬億，金融市場利率全面上升。

個(gè)人看法，短期看債的邊際因素就是股，而影響債的其他因素其實(shí)這兩個(gè)月變化不大，比方說信用投放（依然萎靡），比方說資金外流外占下降，央行都可以對(duì)沖，央行可能認(rèn)為其他因素都是她份類的事，唯有股票交易這是個(gè)擦屁股的事。原本想著激活股權(quán)市場，繁榮產(chǎn)權(quán)交易和并購，可以幫債務(wù)經(jīng)濟(jì)調(diào)整解決很大問題（2014年月均并購合同額接近2千億，這一年就發(fā)生了2萬億的債轉(zhuǎn)股，若再上一倍的量，中國的融資成本還不得顯著下去），沒想到金融杠桿交易變成了虹吸效應(yīng)，錢都去炒，與實(shí)體毫無對(duì)接，反而變成了她的一宏觀負(fù)擔(dān)。

所以證監(jiān)會(huì)的修為還需上層次，眼睛不能盯著成交量和指數(shù)，往高級(jí)想想，往宏觀大局想一想，看樣子還得多學(xué)習(xí)。

我依然堅(jiān)持7月中國利率中樞下行的拐點(diǎn)基本確立。只要新常態(tài)基調(diào)沒有大的波動(dòng)，任何短期干擾因素（股票波動(dòng)性下降），都會(huì)開啟利率的配置機(jī)會(huì)窗口。當(dāng)然信用債可以能要有個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正常化的過程。